关于公司应对“PE-VC”收购协议保护条款的策略与分析
阚凤军
1、增资权
这一条款主要赋予了投资者A这样一个权利；在未来规定的时间内，投资者A有权利向企业B以一个约定的价格再购买一定数量的股份。这是一个权利，所以，A有权执行也有权不执行。
解读：该条款存在目标公司其他股东股权被稀释、现有其他股东不能分享目标公司增值的利益，特别是目标公司估值已经低于市场通常价值的情况下。因此，该条款对目标公司股东利益影响非常大。
建议：1、不同意投资者单方增资权，必须由各方协商；
2、合理确定增资时间；
3、合理确定增资价格；
4、对于增资后董事会等权力及架构运作进行明确约定，特别是该增资可能导致公司控制权转移的情况下，这一点尤为重要。
2、股息分配权
这一条款是为了避免B过度分配利润而对A的投资价值产生不利的影响。通常规定，如果可分配利润没有达到投资者投资总额一定的比例，B在未经过A书面批准的情况下，不得进行利润分配。
解读：现有股东需要结合目标公司的利润分配对其现金流的影响等因素确定。一般情况下，投资者希望将目标公司尽可能少或延期支付利润，增加目标公司的营运资本，减少目标公司的融资压力及成本。
3、清算权
这一条款旨在当B发生破产清算时，保护A的投资利益。通常，在破产清算时，A将获得一个优先于其他股权持有人的优先分配额。这一金额可以设定为A投资总额的一定比例。当投资者A获得优先分配额以后，剩余的部分将按照股权比例分配给包括A在内的全部持股人。
解读：现有股东需要关注优先分配的比例与额度，建议尽可能降低。
4、赎回权
该权利旨在解决投资者在投资若干年后无法退出的问题。这一条规定，当交割完成的一定年限后，投资者A随时有权将其持有股份按照一定的价格卖给B。通常，这个价格是下列两种情况下价值较高的那个：第一种情况，最近B的财务报表中所反映的A持有股份所拥有的净资产；第二种情况，A对B投资总额加上A对B增资额加上上述投资到赎回日期间以每年一定的利息率（通常为15%～20%）计算的利息总额。
如果B无力支付赎回股份的金额，那么B有义务尽快支付这一金额。如果B的现金不足以支付，那么，A持有的股权将自动转化为一年到期的商业票据（利息可以规定）。
而且在B完成赎回前，A仍有权利保持其在B董事会中的董事。
解读：本条款对享有股东利益影响亦非常大，从某种意义上讲，该条款能够保证投资者能够有比较稳定收益，这似乎对现有股东及目标公司不公，当然这取决于各方的谈判实力。
建议：1、拒绝同意类似条款安排，难于比较大；
2、降低赎回比例及额度；
3、必须高度关注不能赎回的法律后果，避免出现因赎回不能导致目标公司的控制权丧失的后果。
5、反稀释条款
这一条款将保护投资者A不会因为B增发股票时估值低于A对B投资时的估值而造成损失。通常会在这一条款中规定：当B增发时，对公司的估值低于A对应的公司估值，A有权从企业B或者B的初始所有者手中无偿或以象征性价格获得一定比例的额外股权。
解读：需要关注该条款约定的合理性，一般而言，反稀释主要存在两种不同的计算方式，不同的计算方式对原股东利益影响差别很大。同时，需要关注该条款对目标公司后续融资亦存在重大影响，很可能成为后续股东注资谈判的障碍。
6、新股优先认购权
这一条款将保证投资者不会因为企业发行新股而导致投资者控股比例的下降。在这一条款中通常会规定，投资者有权在新股发行时优先认购，且价格、条件与其他投资者相同。
解读：新股优先认购权是比较惯常条款，需要注意两点：1、优先认购权的同一性，即其他股东与投资者按照出资比例分享优先认购权；2、如果投资者要求单方面获得优先认购权，则应考虑认购后股权比例变化可能给公司治理及现有股东权利带来不利影响。
7、最优惠条款
辽宁省村民委员会选举办法
辽宁省人大常委会
辽宁省村民委员会选举办法
辽宁省人民代表大会常务委员会
（辽宁省第九届人民代表大会常务委员会第十七次会议于2000年7月28日通过，自2001年1月1日起施行）
第一章 总则
第一条 为了规范村民委员会选举工作，保障村民依法行使民主权利，根据《中华人民共和国村民委员会组织法》，结合我省实际，制定本办法。
第二条 村民委员会选举应当依法进行，坚持公开、公平、公正的原则。
村民委员会成员由村民以无记名投票方式直接选举产生。任何组织或者个人不得指定、委派或者撤换村民委员会成员。
第三条 村民委员会由主任、副主任和委员共三至七人组成。具体人数由村民会议或者村民代表会议根据本村实际情况讨论决定。
村民委员会成员中，妇女应当有适当的名额，多民族村民居住的村应当有人数较少的民族的成员。
第四条 村民委员会每届任期三年，届满应当及时举行换届选举。村民委员会成员可以连选连任。
第五条 年满十八周岁的村民，不分民族、种族、性别、职业、家庭出身、宗教信仰、教育程度、财产状况、居住期限，都有选举权和被选举权；但是，依照法律被剥夺政治权利的人除外。
第六条 中国共产党在农村的基层组织，按照中国共产党章程进行工作，发挥领导核心作用；依照宪法、法律、法规支持和保障村民行使民主选举权利。
第七条 村民委员会的选举工作由省人民政府统一部署，市、县（含县级市、区，下同）、乡（含民族乡、镇，下同）人民政府组织实施。各级民政部门负责指导村民委员会选举工作。
第八条 县以上人民代表大会及其常务委员会和乡人民代表大会，依法加强监督，保障村民委员会选举工作顺利进行。
第二章 选举机构
第九条 村民委员会的选举，由村民选举委员会主持。村民选举委员会由七人或者九人组成。村民选举委员会成员推选一人主持村民选举委员会工作。
村民选举委员会成员由村民会议、村民代表会议或者村民小组会议从有原则性，办事认真，有一定组织能力的村民中推选产生，其中担任村领导职务的不得超过半数。
村民选举委员会履行职责，从组成之日起至本次村民委员会选举工作完成之日止。
第十条 村民选举委员会履行下列职责：
（一）宣传、执行并组织村民学习有关选举的法律、法规；
（二）制定选举实施方案，提请村民会议或者村民代表会议讨论通过；
（三）负责选民登记，审查选民资格，公布选民名单；
（四）组织选民直接推选候选人，公布候选人名单；
（五）提名和培训监票人、计票人；
（六）确定选举日期、投票方法和选举地点；
（七）组织投票选举，公布选举结果；
（八）解答选民询问，受理选民申诉；
（九）总结上报选举情况，整理建立选举工作档案；
（十）办理选举工作的其他事项。
第三章 选民登记
第十一条 有选举权和被选举权的村民的出生日期以身份证或者户籍登记为准，计算年龄的时间截止到选举日。
第十二条 具有选举权和被选举权的村民，一般应当在户籍所在地的村进行选民登记。
对于户籍不在本村但在本村居住并未在户籍所在地的村参加选举的村民，由村民选举委员会视其在本村承担村民义务情况，决定是否给予选民登记。
精神病患者不能行使选举权的，经村民选举委员会确认，不列入选民名单。
第十三条 选民名单应当在选举日的二十日前公布。村民对公布的选民名单有异议的，可以向村民选举委员会提出，村民选举委员会应当在三日内作出解释或调整。
第十四条 选举日期确定后，推迟选举的，在推迟时间内取得选民资格的村民应当列入选民名单。
第四章 候选人的产生
第十五条 村民委员会成员候选人应当从奉公守法，廉洁正派，办事公道，带头履行村民义务，热心为村民服务的村民中推选。
第十六条 村民委员会主任、副主任的候选人人数应当分别比应选名额多一人；村民委员会委员候选人人数应当比应选名额多一至三人。
第十七条 有选举权的村民在村民会议或者村民小组会议上以投票的形式直接提名村民委员会成员候选人。每一选民提名的村民委员会成员候选人不得多于应选名额。选民不得委托他人提名村民委员会成员候选人。
村民委员会成员候选人按得票多少确定，并在正式选举五日前，按得票多少的顺序排列张榜公布。
第十八条 村民选举委员会成员被确定为候选人的，应当辞去其在村民选举委员会中的职务。其缺额需要补充的，由村民会议、村民代表会议或者村民小组会议另行推选。
第五章 选举程序
第十九条 村民选举委员会在选举日的五日前张榜公布选举时间和投票地点。
因故不能按期进行选举的，村民选举委员会可以重新确定选举日期，但推迟时间不得超过三个月。
第二十条 选举村民委员会，可以由有选举权的村民一次投票选举主任、副主任和委员；也可以分次投票选举主任、副主任和委员。
第二十一条 选举村民委员会时，应当召开选举大会。居住分散的村可以同时设立中心投票站和分投票站。投票站设立秘密写票处。
不便到投票站投票的选民，可以在流动投票箱投票。每个投票箱必须有三名以上监票人。
第二十二条 投票选举前，由村民选举委员会提名监票人、计票人，并经选举大会通过。村民委员会成员候选人及其近亲属不得担任选举工作人员。
第二十三条 选民对候选人可以投赞成票，也可以投反对票或者投弃权票，还可以另选他人。
任何人不得干扰、影响选民填写选票。
第二十四条 选民自己不能填写选票的，可以委托他信任的人代写。选民如果在选举期间外出，经村民选举委员会同意，可以书面委托其他选民代为投票。每一选民接受的委托不得超过三人。
第二十五条 投票结束后，村民选举委员会应当将所有投票箱于当日集中到中心会场，并当众开箱，由监票人、计票人认真核对选票，计算票数。
第二十六条 本村有选举权的村民的过半数投票，选举有效；候选人获得参加投票的村民的过半数的选票，始得当选。
获得半数以上选票的候选人人数多于应选名额时，以得票多者当选；如票数相等，不能确定当选人时，应当就获得相等票数的候选人重新投票。
获得过半数以上选票的候选人人数少于应选名额时，不足的名额应当在没有当选的候选人中另行选举。
第二十七条 经过两次投票选举，当选人数仍不足应选名额时，当选人数已达到三人以上的，不足名额可以暂缺。主任暂缺，由村民会议或者村民代表会议，从当选的副主任或者委员中确定一人临时主持工作，在一年内进行补选。
第二十八条 每次选举所投的票数，多于投票人数的无效，等于或者少于投票人数的有效；每一张选票所选的人数，多于规定应选人数的作废，等于或者少于规定应选人数的有效。
第二十九条 村民选举委员会确认选举有效后，当场公布选举结果，向当选的村民委员会成员颁发当选证书，并报乡人民政府备案。选票由乡人民政府保管，保管期限为三年。
第六章 罢免、辞职与补选
第三十条 本村五分之一以上有选举权的村民联名，可以要求罢免村民委员会成员。罢免要求应当提出罢免理由。村民委员会接到罢免要求后，应当在三十日内召开村民会议，投票表决。罢免村民委员会主任或者多数成员以及村民委员会拒不召开村民会议表决罢免要求的，由乡人民政
府指导召开村民会议投票表决罢免要求。罢免村民委员会成员须经有选举权的村民过半数通过。
村民会议在表决罢免要求时，被要求罢免的村民委员会成员有权出席会议提出申辩意见。
第三十一条 村民委员会成员因居住变迁、工作变动或者其他原因要求辞去职务的，应当以书面形式向村民会议或者村民代表会议提出，由村民会议或者村民代表会议讨论决定。
第三十二条 村民委员会成员出现缺额需要补选时，由村民委员会依照本办法规定的有关选举程序组织补选。
第七章 监督与处罚
第三十三条 对有下列行为之一的，村民有权向乡人民代表大会和乡人民政府或者县人民代表大会常务委员会和县人民政府及其有关主管部门举报，有关机关应当负责调查并依法处理：
（一）以威胁、贿赂、伪造选票等不正当手段，妨害选民行使选举权和被选举权，破坏村民委员会选举的；
（二）对检举村民委员会选举中违法行为的村民或者对提出罢免村民委员会成员要求的村民进行压制、打击、报复的；
（三）破坏村民委员会选举的其他违法行为。
以威胁、贿赂、伪造选票等不正当手段当选的，由查处机关宣布其当选无效。
第三十四条 村民对选举程序或者选举结果有异议的，可以向乡人民代表大会和乡人民政府提出书面申诉，乡人民代表大会和乡人民政府应当调查核实，并在接到申诉后的三十日内作出书面处理决定。当事人对处理决定不服的，可以向县人民代表大会常务委员会和县人民政府及其主管
部门提出申诉。
第三十五条 有下列情形之一的，由所在单位或者其上级机关予以制止，并对有关责任人给予行政处分：
（一）违反法定程序调整村民委员会成员候选人的；
（二）指定、委派或者违反法定程序撤换村民委员会成员的。
第八章 附则
第三十六条 本办法自2001年1月1日施行。1994年11月25日辽宁省第八届人民代表大会常务委员会第十一次会议通过的《辽宁省村民委员会选举条例》同时废止。
2000年7月28日
